去年12月份以來，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期大幅升溫，市場一度將其首次降息時(shí)點(diǎn)錨定在2024年3月份。不過，隨著美聯(lián)儲(chǔ)官員的偏“鷹派”表態(tài)，市場降息預(yù)期逐漸收斂，貴金屬價(jià)格也因此走出一輪先抑后揚(yáng)行情。盡管當(dāng)前市場預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)首次降息時(shí)點(diǎn)已推遲至5月份，但在其開啟降息周期之前，貴金屬價(jià)格仍大概率延續(xù)上行趨勢(shì)。

　　美聯(lián)儲(chǔ)降息漸行漸近

　　如市場預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)在2023年12月份的議息會(huì)議上將聯(lián)邦基準(zhǔn)利率維持在5.25%~5.5%的區(qū)間。盡管美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾仍然繼續(xù)強(qiáng)調(diào)“不排除進(jìn)一步加息的可能性”，但也提及“降息已開始進(jìn)入視野，決策者正在思考、討論何時(shí)降息合適”。

　　美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度的轉(zhuǎn)變，與美國經(jīng)濟(jì)降溫的現(xiàn)狀不無關(guān)系。通脹方面，美國2023年12月CPI同比增幅超出市場預(yù)期，但更能反映美國居民實(shí)際支出的核心PCE物價(jià)指數(shù)同比增速僅為2.9%，低于預(yù)期及前值，顯示其居民通脹正有序回落。此外，美國2023年12月PPI通脹超預(yù)期降溫，同比增長1%，不及預(yù)期的1.3%；環(huán)比下降0.1%，已連續(xù)3個(gè)月環(huán)比負(fù)增長，與美國制造業(yè)PMI持續(xù)處于榮枯線以下的數(shù)據(jù)匹配。

　　在通脹得到控制的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)尚未開啟降息周期，主要是因?yàn)榫蜆I(yè)市場仍具較強(qiáng)韌性。從相關(guān)數(shù)據(jù)來看，美國2023年12月季調(diào)后，非農(nóng)就業(yè)人口增加21.6萬人，預(yù)期增長17萬人；失業(yè)率為3.7%，預(yù)期3.8%。不過，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)降溫似乎并未影響美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的進(jìn)程。

　　從歷史上看，美聯(lián)儲(chǔ)降息落地對(duì)貴金屬價(jià)格走勢(shì)的影響并不明顯，反而在降息周期開啟前一段時(shí)間，貴金屬價(jià)格漲幅較為可觀。這是因?yàn)橘F金屬市場交易充分，一般在美聯(lián)儲(chǔ)降息前已經(jīng)作出反應(yīng)。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在2024年2月份和3月份的議息會(huì)議上釋放更為明確的降息信號(hào)，5月份開啟首次降息。按此中性預(yù)期推測(cè)，美聯(lián)儲(chǔ)將在2—3月份對(duì)降息釋放更多明確信號(hào)，貴金屬價(jià)格或有良好支撐。

　　短期利空因素仍存

　　在美聯(lián)儲(chǔ)2023年12月議息會(huì)議后，降息預(yù)期一度大幅發(fā)酵。不過，貴金屬價(jià)格在去年12月中旬短暫上行后便進(jìn)入弱勢(shì)震蕩階段，說明降息預(yù)期并未支撐貴金屬價(jià)格明顯走高，筆者認(rèn)為，這與美元流動(dòng)性偏緊有一定關(guān)系。

　　2023年，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行了大幅加息以及縮表操作，使得美元流動(dòng)性趨于緊張，美聯(lián)儲(chǔ)隔夜逆回購規(guī)模已從高峰時(shí)期的2.5萬億美元降至5800億美元，并且近期其逆回購規(guī)模下降明顯提速，也給貴金屬市場帶來一定壓力。

　　與此同時(shí)，未來流動(dòng)性趨松預(yù)期又帶來了一定支撐。除了降息預(yù)期以外，美聯(lián)儲(chǔ)也可能因流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)而提前結(jié)束縮表。近期，美聯(lián)儲(chǔ)官員洛根表示，在金融市場流動(dòng)性稀缺的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)需要放慢縮減資產(chǎn)組合的步伐，然后逐步結(jié)束該計(jì)劃。因此，從中長期來看，流動(dòng)性難以給貴金屬市場帶來持續(xù)壓力。

　　綜上所述，在美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)降溫背景下，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策將由緊轉(zhuǎn)松，而從歷史上看，貴金屬在美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策寬松的前夕通常有較好表現(xiàn)。筆者預(yù)計(jì)，在2月份或3月份議息會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)將給出降息及放緩縮表節(jié)奏的信號(hào)，后市貴金屬市場宜以偏多思路對(duì)待。

　　中國有色金屬報(bào)

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