今年一季度，我國新增信貸總量超預期。央行日前發(fā)布的2023年一季度金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告顯示，一季度人民幣貸款增加10.6萬億元，同比多增2.27萬億元，信貸增量有記錄以來首次突破10萬億元。其中，3月新增貸款3.9萬億元，同比多增7600億元，連續(xù)第三個月超市場預期，為2022年以來首次。展望二季度，有分析人士認為，伴隨著宏觀經(jīng)濟進一步修復，金融數(shù)據(jù)、特別是信貸強勁增長勢頭有望延續(xù)。

　　信貸增速超預期

　　從信貸結構來看，主力依然是企業(yè)端：一季度，企事業(yè)單位的新增貸款8.99萬億元，住戶貸款增加1.71億元。其中，住戶中長期貸款增量不足1億元。3月份的社融數(shù)據(jù)顯示，企業(yè)貸款增加2.71萬億元，明顯好于歷年同期，企業(yè)貸款存量同比增速14.9%。

　　但居民貸款在3月出現(xiàn)了大幅反彈，這被視為可以反映個人住房貸款增長的住戶部門中長貸已恢復至2021年水平。3月，住戶貸款增加12447億元，大幅高于1月、2月的2572億元和2081億元。其中，新增短貸、中長貸分別為6094億元、6348億元，均比上年同期多增超2000億元。環(huán)比來看，回暖跡象也十分明顯：今年2月的住戶短貸、中長貸僅為1218億元、863億元。

　　中國民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬表示，伴隨累積需求加快釋放、房地產(chǎn)銷售收入由負轉正，居民按揭貸款呈現(xiàn)明顯的回暖跡象。此外，3月以來監(jiān)管展開對不法貸款中介的專項治理行動，規(guī)范貸款市場秩序，也有助于按揭市場穩(wěn)定，帶動居民中長期貸款整體反彈力度較大。

　　對于已連續(xù)多月表現(xiàn)不佳的居民部門貸款，其3月的回暖能否持續(xù)？

　　對此，國泰君安分析認為，零售信貸的恢復更依賴需求端而非供給端，不是銀行主動投放就能明顯上量。如果2月的零售貸款多增尚有一定基數(shù)效應的驅(qū)動，那么3月繼續(xù)多增則驗證了零售信貸需求回暖。

　　M2保持較快增速

　　在貨幣供應量方面，3月末，廣義貨幣（M2）余額281.46萬億元，同比增長12.7%，增速比上月末低0.2個百分點，比上年同期高3個百分點；狹義貨幣（M1）余額67.81萬億元，同比增長5.1%，增速比上月末低0.7個百分點，比上年同期高0.4個百分點。

　　光大銀行金融市場部分析師周茂華認為，3月M2同比增速超預期主要是實體經(jīng)濟融資需求回暖、存款派生能力有所增強和財政支出力度加大所致。同時，M1同比增速高于預期，主要是受企業(yè)活期存款增加帶動，也與房地產(chǎn)市場逐步企穩(wěn)回暖有關。

　　對比上月數(shù)據(jù)，3月末M1與M2增速剪刀差進一步擴大，由上月的-7.1%擴大至-7.6%。修復途中繼續(xù)遭遇波折，但仍好于去年底的8.1%。

　　紅塔證券研究所所長李奇霖分析認為，一方面是因為居民消費意愿低，疊加資產(chǎn)價格波動加劇導致儲蓄意愿被動高增，一季度住戶存款增加9.9萬億元，比去年多增了2.08萬億元，3月單月同比多增了2051億元；另一方面是因企業(yè)信心尚未完全恢復，投資生產(chǎn)的需求弱于理財需求，導致資金活化速度較慢，一季度非金融企業(yè)存款增加3.18萬億元，同比多增1.79萬億元。在需求未充分回暖的情況下，企業(yè)內(nèi)生的融資意愿偏弱。另外，本輪地產(chǎn)復蘇中，二手房銷售增速好于新房，這意味著存款在居民之間流通，并沒有流向房企。

　　招商證券銀行業(yè)首席分析師廖志明預計，隨著同比基數(shù)抬升及信貸投放節(jié)奏可能放緩，后續(xù)M2增速將有所回落。

　　財信研究院宏觀團隊認為，隨著實體融資需求恢復，寬貨幣將加快向?qū)捫庞玫霓D化，加上企業(yè)盈利有望在二季度筑底企穩(wěn)回升，預計未來M1與M2的剪刀差有望逐漸收窄。

　　居民部門存款慣性增長

　　去年以來，居民存款的大幅增長已經(jīng)引起社會廣泛關注。數(shù)據(jù)顯示，2022年，住戶存款新增17.84萬億元，比上一年多增了7.94萬億元，創(chuàng)歷史新高。

　　進入2023年，住戶存款繼續(xù)保持較快增長的慣性。一季度住戶存款增加9.9萬億元，在新增存款中占比64%。3月，居民人民幣存款增加2.9萬億元，高于去年同期的2.3萬億元。

　　對于存款增勢迅猛的原因，中金固收研究團隊發(fā)分析認為，由于去年以來存款利率下降偏慢，導致在通脹偏弱格局下，存款的實際利率反而升高，導致存款尤其是定期存款的吸引力增加。

　　如此大規(guī)模的居民儲蓄，在今年能否釋放出來？對此，浙商證券首席經(jīng)濟學家李超認為，2023年居民存款將分流至實體部門及資本市場，其中部分“被動儲蓄”將隨疫情形勢改善而逐步釋放，主要體現(xiàn)為居民消費及購房的回暖。

　　多家券商的研報同樣認為，隨著居民消費及購房活動的回暖，以及權益市場的改善，能夠在一定程度上帶動儲蓄的消耗，尤其是對資本市場的流入值得期待。

　　但也有人持不同意見。遠東資信研究員馮祖涵撰文表示，存款變動屬于收入與消費變動的被動結果。提振消費的原動力并非存款，而是收入增長。如果經(jīng)濟基本面持續(xù)好轉、勞動力市場有所改善，居民收入增長回暖，尤其是中低收入人群收入增速回升，自然會帶動消費需求擴張。(記者 王彤旭)

　　中國商報

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