近期，歐美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期升溫，施壓銅價(jià)。政策面預(yù)期仍主導(dǎo)價(jià)格走勢(shì)，基本面對(duì)價(jià)格的支撐有所弱化，預(yù)計(jì)銅價(jià)仍將承壓運(yùn)行。

　　衰退憂慮有所升溫　宏觀風(fēng)險(xiǎn)增長(zhǎng)

　　全球主要經(jīng)濟(jì)體數(shù)據(jù)都出現(xiàn)邊際弱化。美國(guó)3月ISM制造業(yè)PMI指數(shù)46.3，較2月下跌1.4個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下近兩年半新低；非制造業(yè)PMI指數(shù)51.2，前值為55.1，較2月下降3.9個(gè)百分點(diǎn)，新訂單指數(shù)下跌超9個(gè)百分點(diǎn)。歐元區(qū)3月制造業(yè)PMI為47.3（前值47.1，預(yù)期47.3），法國(guó)3月制造業(yè)PMI為47.3，德國(guó)3月制造業(yè)PMI為44.7，英國(guó)3月制造業(yè)PMI47.9，也是連續(xù)2個(gè)月下降，均低于榮枯線處于收縮區(qū)間。

　　我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，但強(qiáng)度仍需要關(guān)注，3月財(cái)新制造業(yè)PMI與官方制造業(yè)PMI有所分化，顯示出口及中小企業(yè)復(fù)蘇強(qiáng)度較大型國(guó)企仍有差距。在美聯(lián)儲(chǔ)高利率環(huán)境和銀行業(yè)危機(jī)導(dǎo)致信貸環(huán)境收縮的背景下，服務(wù)業(yè)面臨的壓力也將邊際增長(zhǎng)，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的憂慮有所升溫。

　　銅精礦延續(xù)寬松格局

　　智利國(guó)家銅業(yè)委員會(huì)數(shù)據(jù)顯示，1月份，智利銅產(chǎn)量為43.79萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.9%。其中，Codelco銅產(chǎn)量為12.7萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.1%；Escondida產(chǎn)量為9.33萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)15.2%。近期，秘魯抗議活動(dòng)減少，銅礦生產(chǎn)阻力緩和，以及英美資源集團(tuán)投資55億美元的Quellaveco項(xiàng)目等新銅礦全面投產(chǎn)，預(yù)計(jì)今年秘魯銅產(chǎn)量有望增長(zhǎng)。南美洲、非洲的銅礦供應(yīng)頻繁受到各種因素影響，但是總體上對(duì)銅供應(yīng)的影響相對(duì)有限。

　　近期，二季度的現(xiàn)貨銅精礦加工費(fèi)為90美元/噸及9美分/磅，較一季度現(xiàn)貨銅精礦加工費(fèi)93美元/噸及9.3美分/磅，下降3美元/噸及0.3美分/磅，基本符合市場(chǎng)預(yù)期，高于2023年銅精礦長(zhǎng)單加工費(fèi)。一季度，礦端干擾使得市場(chǎng)對(duì)二季度銅精礦寬松程度的預(yù)期略低于年初，但仍處高位的加工費(fèi)水平依然凸顯礦端的寬松格局。

　　精銅供應(yīng)量明顯增長(zhǎng)

　　SMM預(yù)計(jì)，3月份，國(guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)量為94.95萬(wàn)噸，環(huán)比增加4.17萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)11.9%。一方面，粗銅和廢銅的供應(yīng)量在春節(jié)后略有增長(zhǎng)，冶煉廠采購(gòu)冷料較為容易，且冶煉廠的銅精礦庫(kù)存較充裕。華中地區(qū)新投產(chǎn)的冶煉廠3月份的產(chǎn)量將繼續(xù)增長(zhǎng)。另一方面，雖然3月份有3家冶煉廠計(jì)劃?rùn)z修，但這些冶煉廠已將陽(yáng)極板等原料補(bǔ)足，3月份，銅實(shí)際產(chǎn)量不會(huì)受到檢修的影響。一季度，國(guó)內(nèi)精煉銅產(chǎn)量約為271.1萬(wàn)噸，同比增加21萬(wàn)噸，增幅約8.4%。4月份，6家冶煉廠進(jìn)入檢修期，但已經(jīng)備好充足的陽(yáng)極銅原料，對(duì)產(chǎn)量影響較小，而產(chǎn)能投放時(shí)間仍主要集中在下半年，拖累冶煉企業(yè)開(kāi)工的資金因素及限電因素也將有所緩和。

　　消費(fèi)端邊際有所改善

　　據(jù)SMM數(shù)據(jù)，3月份，電線電纜企業(yè)開(kāi)工率為87.06%，環(huán)比增長(zhǎng)15.79%，同比增長(zhǎng)12.19%。受終端電網(wǎng)需求持續(xù)改善的拉動(dòng)，3月份，電纜線企業(yè)開(kāi)工率超預(yù)期回升，國(guó)內(nèi)精銅消費(fèi)進(jìn)入季節(jié)性旺季，下游企業(yè)采買情緒得到修復(fù)。

　　傳統(tǒng)下游消費(fèi)中，房地產(chǎn)需求邊際改善，基建仍保持平穩(wěn)增長(zhǎng)部分對(duì)沖地產(chǎn)復(fù)蘇較緩的壓力。新能源、光伏和風(fēng)電領(lǐng)域的新興需求有望繼續(xù)保持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，將支撐國(guó)內(nèi)銅整體需求的增長(zhǎng)。2022年，國(guó)內(nèi)新增發(fā)電裝機(jī)容量199.74GW，同比增長(zhǎng)13.3%。其中，光伏新增裝機(jī)容量87.41GW，同比增長(zhǎng)59.1%；風(fēng)電新增裝機(jī)容量37.63GW，同比下降20.9%；光伏和風(fēng)電新增裝機(jī)容量占比約63%。新能源汽車表現(xiàn)相對(duì)搶眼。乘用車市場(chǎng)信息聯(lián)席會(huì)預(yù)計(jì)，3月份，新能源乘用車廠商批發(fā)銷量60萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)20%，同比增長(zhǎng)30%。一季度，新能源乘用車“開(kāi)門紅”基本實(shí)現(xiàn)。伴隨著各大品牌在新能源汽車市場(chǎng)上的持續(xù)發(fā)力，新能源汽車呈現(xiàn)快速增量的勢(shì)頭。

　　3月份，國(guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)量顯著增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)4月份的銅產(chǎn)量將小幅增加，精銅供應(yīng)量明顯提升。隨著傳統(tǒng)消費(fèi)旺季的來(lái)臨，基建和電網(wǎng)未來(lái)對(duì)銅需求的拉動(dòng)作用將較明顯，光伏板塊的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)也超出市場(chǎng)預(yù)期，有望成為銅需求的主要邊際增量。面對(duì)海外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱或仍有衰退交易與國(guó)內(nèi)降息交易的博弈，短期內(nèi)宏觀面風(fēng)險(xiǎn)仍然對(duì)銅價(jià)影響較大，滬銅價(jià)格以震蕩為主。

　　中國(guó)有色金屬報(bào)

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